中金:加息持续推动,增加还需下行

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中金:加息持续推动,增加还需下行

美联储<\/a>加息<\/a>75个基点,契合商场预期,钱银方针<\/a>声明供认经济增加<\/a>放缓,但鲍威尔暗示增加放缓是必要的。总的来看,美联储仍倾向于以献身经济增加交换物价安稳,这意味着加息还将持续推动,但关于未来加息途径,美联储的情绪也变得越来越含糊。关于9月是否再次大幅加息,美联储不自动、不回绝、不许诺<\/b>,这也引发了商场关于加息放缓的猜测。尽管如此,咱们以为这次会议传递出的信息不足以消除商场的顾忌,“数据弱、方针紧”仍或将是未来一段时间海外微观与方针的主要特征。<\/b><\/p>

首要,抗通胀仍是美联储的首要任务,价格安稳是经济和工作增加的条件<\/b>。美联储钱银方针声明重申将坚决致力于(strongly committed)快速限制通胀,鲍威尔也反复强调,价格安稳是经济发展的柱石,没有价格安稳,经济不或许持续增加[1]。当被问及钱银紧缩或许面对“做得过分”和“做得不行”的两层危险时,鲍威尔暗示美联储“宁可矫枉过正”也不肯因犹疑而长时间支付更高价值。鲍威尔还表明会归纳考虑全体CPI与中心CPI走势,即便未来几个月全体CPI增速因油价回落而明显下降,但假如中心CPI仍旧坚硬,美联储也不会因而中止紧缩。<\/p>

其次,美联储不以为美国经济已进入阑珊,鲍威尔暗示增加放缓是必要的<\/b>。商场遍及关怀美联储怎么看待美国经济阑珊危险,对此,美联储在钱银方针声明中增加了“最近的消费开销和生产指标有所放缓”的表述,但鲍威尔在记者会上称,美联储以为有必要(necessary)让增加放缓[2]。关于行将发布的美国二季度GDP<\/a>数据,鲍威尔也有意淡化,他以为美国经济仅仅有所放缓,还远未抵达阑珊的状况。<\/p>

由此可见,经济增加放缓正是美联储期望看到的,当时放缓的起伏还不足以让美联储中止钱银紧缩<\/b>。鲍威尔表明,美国经济增加需求在一段时间内持续低于潜在水平,才干发明一些负向产出缺口来限制通胀。换句话说,美国的失业率或需求上升且高于天然失业率,才干起到按捺通胀的效果。考虑到疫情后美国劳动力商场冲突加重,咱们以为天然失业率或许上升至5%乃至更高,这意味着当时的失业率或存在较大上行空间。此外,在被问及何时是转向降息的拐点时,鲍威尔并未给出正面回应,而是再次重申需求看到通胀持续回落确实凿信号。<\/p>

不过,关于未来加息途径,美联储的情绪也变得越来越含糊。<\/b>鲍威尔表明,未来加息决议计划将采纳逐会决议(meeting-by-meeting)的办法,而且将依照数据行事(data    dependent)。这或意味着美联储前瞻指引东西(如点阵图)的有效性将下降。确实,咱们也认同在当时这种高度不确定的环境中,任何关于未来加息途径的指引都或许失准,与其猜测未来,不如走一步看一步。<\/p>

经济放缓或多或少也让美联储觉得自己不再那么“落后于曲线”,这引发了商场关于加息节奏放缓的猜测。一方面,微弱的劳动力商场让美联储信任经济仍在趋势水平以上,持续加息仍然是必要的。鲍威尔也表明还有更多的钱银紧缩在路上(additional tightening in the pipeline)。但另一方面,近期消费和房地产数据放缓,加上曩昔两次会议都采纳75 bp的大起伏加息,使美联储以为当时利率水平间隔中性利率已不再那么悠远。<\/p>

往前看,本年剩下的时间内还有3次议息会议(分别在9月、11月和12月),假如到年末联邦基金利率上限需求从当时的2.5%进步至3.5%,那么剩下的每次会议的加息起伏只需求50乃至25 bp即可。也就是说,加息周期没有结束,但不扫除加息的步长或许放缓。当然,终究加息起伏还取决于数据,从现在到9月议息会议之间还有7、8月的数据能够调查。咱们以为,假如通胀持续超预期,美联储仍是会决断挑选加息75 bp。正如鲍威尔所说,9月再次采纳超常规的加息也或许是适宜的(another unusually large    increase could be appropriate)。<\/p>

咱们以为这次会议传递出的信息不足以消除商场的顾忌<\/b>。美国经济增加放缓才刚刚开始,未来跟着失业率上升,经济总需求下降,企业盈余或面对更多下修危险。另一方面,因为通胀居高不下,美联储紧缩还将持续推动,钱银金融环境也将进一步趋紧,关于9月是否再次大幅加息,美联储不自动、不回绝、不许诺,这种含糊的情绪也很难让商场得到持续的宽慰。总体上,咱们以为“数据弱、方针紧”仍将是未来一段时间海外微观与方针的主要特征。<\/p>

[1] https://www.youtube.com/watch?v=P-97NiA1sY8<\/p>

[2] “We think it is necessary to have growth slow down. Growth is going to be slowing down this year for a couple of reasons,” Powell said. The economy, he added, probably will grow below its long-run trend for a period of time. “We actually think we need a period of growth below potential in order to create some slack.” https://www.cnbc.com/2022/07/27/fed-decision-july-2022-.html<\/p>

文章来历<\/p>

本文摘自:2022年7月28日现已发布的《加息持续推动,增加还需下行<\/a>》<\/p>

刘政宁 SAC 执业证书编号:S0080520080007 SFC CE Ref:BRF443<\/p>

张文朗 SAC 执业证书编号:S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988<\/p>

肖捷文 SAC 执业证书编号:S0080121070451<\/p>

彭文生 SAC 执业证书编号:S0080520060001 SFC CE Ref:ARI892<\/p>